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鋁市何去何從: 從四個方面分析當前鋁價走勢

僅僅一個星期,鋁價就從19500元/噸左右的價格回升到了20600元/噸左右,同時,市場的氣氛也在悄然改變。還記得一星期之前,人們的心態還很偏空,悲觀的人已經把鋁的價格降到了16000元/噸。而在這一周,更多的樂觀人士認為,鋁的價格將會超過22000元。

劇烈的波動會引起人們的極度恐慌,對目前的鋁價趨勢進行辨證的分析,會使我們更加理智地做出判斷,并能更好地應對物價的變動。因此我們將從情緒、供給、成本、需求四個角度不斷深入地挖掘各環節的潛在變數,并對其對未來鋁價格的影響進行分析。

宏觀情緒是否改善?

在過去四個月中,市場的宏觀經濟走勢無疑是偏空的。美聯儲不斷緊縮的貨幣政策使得美元指數繼續上揚,而全球的商品市場也受到了壓力。同時,國內多地爆發了一場又一場的疫情,導致企業的生產和運輸也時斷時續,也為經濟的復蘇前景投下了一片陰影??傮w來看,宏觀氣氛依然偏弱,但有一定的改善預期。

美國四月份的通貨膨脹率比去年同期上漲8.3%,雖然比上個月下降了8.5%,但仍然是40年來的最高點,比之前8.1%的預期要高??鄢称泛湍茉磧r格的不穩定因素后,CPI同比增長6.2%,雖然比上個月的6.5%有所下降,但是仍然超過了6%的預測值。

從數據上來看,之前的財政緊縮政策明顯沒有起到應有的作用。在數據發布后,從市場的反應來看,美國股市、黃金價格下跌,美元指數也出現了大幅上漲。所以,在聯邦儲備委員會六月中旬召開會議前,市場很有可能會持續進行50個或75個百分點的預測。

供應壓力是否持續?

供給方面的壓力是造成此次鋁價下滑的一個重要因素,而產能是否能夠繼續生產,將很大程度上依賴于冶煉企業的盈利狀況。如果鋁價繼續下滑,首先是高成本區域,如果損失幅度繼續擴大,將會對供給側的增量造成一定的影響。如果損失大于生產成本,將會對供給側的庫存產生影響。

根據愛擇咨詢的數據,2022年四月份,我國的原鋁生產總量為332.24萬噸,比前一個月下降了5.12萬噸,比上年增長了1.33%,年化產能達到了4042.25萬噸。Q1的復產產能為210.3萬噸,Q2的復產接近835000噸,上半年的復產接近3百萬噸,供給壓力非常大。而且今年下半年還有2296,000噸的產能要恢復生產。

下半年復產產能主要集中在廣西,云南,內蒙,甘肅,四川,貴州。在鋁價格下降到每噸19500元的時候,盡管按照國內的平均成本計算,仍然有大約1500元/噸的利潤。但是,像福建,遼寧,廣西,重慶這樣的高消費地區,都是在成本上處于虧損狀態。

如果鋁價繼續下滑,將會對后期的產能產生顯著的影響。如果鋁價格下降到每噸19500元左右,那么廣西,貴州和四川的120萬噸產能將會受到影響。如果價格下降到每噸17500元左右,那么云南,甘肅,山東,內蒙等地的產能將會持續下去,而今年下半年,將會對全國各地的復工企業造成一定的沖擊。

所以,如果鋁價繼續走低,成本支持作用會繼續加強,供給壓力會出現小幅下降。如果價格在較長時間內保持在2萬元/噸以上,而高成本區域的鋁企業利潤較低,那么鋁企業仍然具有開工的動力,供給的壓力會繼續存在。

成本支撐是否長期有效?

電解鋁的盈利結構受到價格與成本的雙重影響,如果成本在較長時間內沒有太大的變動,或略有提高,對電解鋁的價格具有很強的支持作用。鋁的生產成本主要由電力、氧化鋁、預焙陽極、氟化鋁等輔助材料和其它各種成本組成。其中,電力、氧化鋁和預焙陽極三大類約占90%,短期內,氧化鋁的價格下跌空間不大,動力煤的價格在中期內仍處在高位,而預焙陽極的價格也在高位,因此成本下滑的空間不大,有利于長期的支撐。

國內外氧化鋁的價格差距繼續縮小,進口窗口開啟的跡象,但是,由于國內企業的觀望態度,短期的進口量比較有限。國內氧化鋁交易清淡,價格不高,電解鋁企業采購積極性不高。上半年,我國氧化鋁開工的數量比較多,由于上半年的產能比較大,所以氧化鋁開工的規?;究梢愿采w,只有少量的利潤。未來氧化鋁供給的壓力將會減少,且價格下跌的空間也會受到限制。

需求能否持續復蘇?

受疫情影響,四月份的消費大幅下降,主要體現在四月份,下游鋁廠PMI指數創5年歷史新低,開工率出現不同程度回落,其中4月底鋁加工型材開工率回落最為明顯,最低下滑至56.5%附近。未來的市場需求是否會繼續改善,是目前的主要博弈點。

若從生產環節來看,我們相信五月的開工和訂單將會有所好轉,特別是鋁型材。鋁型材廣泛用于交通、裝備、機械、耐用消費品等行業。江浙滬是汽車行業的集中地,鋁型材、鋁線纜等行業集中,此次疫情對我國鋁型材和線纜的生產和消費造成了很大的沖擊。

從供求關系表可以看出,第二季度的消費仍然具有很強的彈性。即便是在四月份的需求最糟糕的時候,電解鋁的社會庫存也出現了輕微的減少,與3月相比,實際的消費量僅僅下降了3萬噸。當然,若考慮到疫情對電解鋁庫存和月臺造成的沖擊,實際消耗量應當降低。但受疫情影響,主要的消費地出庫也受到影響,所以四月份的需求表現實際上比預期要好。五月份過后,經過五一假期的小庫存量,又開始去庫,目前的基本面依然強勢。

總結一下,隨著疫情防控形勢的好轉,加之政策陸續出臺,市場心態開始有了一定程度的好轉,比四月份要好得多。供給方面的壓力依然存在,但是長期的高成本支持將決定第二季度的鋁價不會過低。消費方面顯示出顯著的彈性,在華東全面解禁前,市場對消費的持續看好。而存貨的不斷減少,使消費的改善不可能得到證實,滬鋁短期內仍然有上升的動力。

中期和長期來看,聯儲緊縮政策將成為全年的主流,而全球消費在今年下半年或會受到一定程度的壓制。一旦華東地區全面解禁,終端需求不能得到持續改善,那么加工企業的產量就會受到影響。到那時,供給方面的生產已基本結束,供給的壓力比現在更大,鋁價有可能再度下跌。

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